Базовая ставка НБМ удерживается на 4,5%, инфляция разгоняется до 7,8%: как реагирует кредитный рынок

Базовая ставка НБМ: стабильность в условиях инфляции

Исполнительный комитет Национального банка Молдовы решением от 5 февраля 2025 года установил базовую ставку по основным краткосрочным операциям денежно-кредитной политики на уровне 4,50% годовых. С тех пор показатель не пересматривался, несмотря на растущее инфляционное давление. Ставка остаётся одной из самых низких в регионе, что формально должно стимулировать кредитование и экономическую активность.

Однако, по мнению аналитиков, сохранение низкой ставки в условиях ускоряющейся инфляции создаёт риски перегрева потребительского спроса и обесценивания сбережений. Реальная доходность по депозитам становится отрицательной, а заёмщики, напротив, получают временное преимущество за счёт инфляции, «съедающей» тело долга.

Инфляция: апрельский скачок и годовая динамика

Средние потребительские цены в апреле 2025 года выросли на 0,9% по сравнению с мартом и на 7,8% по сравнению с апрелем 2024 года. Основные драйверы — продовольственные товары и услуги ЖКХ. Денежная масса в обращении (M0) увеличилась на 2,4% за месяц, что может дополнительно подпитывать инфляционные ожидания.

Валютный курс: лей относительно стабилен

По состоянию на 1 апреля 2025 года официальный курс продажи составил 17,9181 MDL за 1 USD и 19,3685 MDL за 1 EUR. С начала года лей демонстрировал устойчивость благодаря притоку переводов из-за рубежа и относительно высокому спросу на молдавские государственные ценные бумаги. Однако инфляционный дифференциал с основными торговыми партнёрами продолжает создавать давление на обесценение национальной валюты в среднесрочной перспективе.

Кредитный рынок: объёмы падают, ставки высоки

В апреле 2025 года совокупный объём новых кредитов, выданных банковской системой Молдовы, уменьшился на 8,1% по сравнению с мартом и составил 6 781,7 млн леев. Средняя номинальная процентная ставка по новым кредитам в национальной валюте достигла 9,00%, что вдвое превышает базовую ставку Нацбанка.

Особенно заметен спад в корпоративном секторе, что может объясняться высокими ставками и неопределённостью в экономике. В розничном кредитовании доминирует ипотека — более 40% портфеля, что делает банки уязвимыми к возможному снижению цен на недвижимость и росту безработицы.

Три точки зрения: Нацбанк, бизнес и эксперты

Центральный банк: Сохранение умеренно мягкой денежной политики оправдано необходимостью поддержать восстановление экономики после шоков 2022–2024 годов и избежать резкого сжатия кредита. Инфляционные ожидания, по оценкам НБМ, остаются заякоренными, а повышение ставки могло бы затормозить инвестиции. Предприниматели: Реальная стоимость кредитов слишком высока. При годовой инфляции почти 8% и ставке 9% эффект низкой базы не чувствуется из-за жёстких требований к залогам и коротких сроков. Малый бизнес вынужден искать финансирование за рубежом или использовать собственные средства. Эксперты: Двойственная ситуация. С одной стороны, отрицательная реальная ставка по депозитам поощряет потребление и спекулятивные вложения в недвижимость, что раздувает «пузыри». С другой — повышение ставки ударит по и без того слабому кредитованию и замедлит рост. Оптимальный путь — повышение ставки на 0,5–1 п.п. во второй половине 2025 года с одновременным ужесточением макропруденциальных мер.

Практические выводы для бизнеса

• • Пересмотрите кредитные соглашения: если ставка плавающая и привязана к базовой ставке НБМ, пока условия выгодны, но готовьтесь к возможному росту во втором полугодии. • При фиксированных ставках выше 8% имеет смысл рефинансироваться, однако учитывайте дополнительные комиссии. • Хеджируйте валютные риски: при курсе 17,9 MDL/USD импортёры могут фиксировать форвардные контракты, экспортёрам выгодно хранить часть выручки в валюте. • Учитывайте инфляцию при планировании цен: закладывайте индексацию контрактов на уровне не ниже официального ИПЦ. • Следите за решениями Комитета НБМ: следующее заседание по ставке может состояться в июне-июле 2025 года.

Апрель 2025 года показал, что молдавская экономика балансирует между стимулированием роста и риском инфляционной спирали. Для предпринимателей ключевой навык сегодня — умение читать сигналы Нацбанка и быстро адаптировать финансовую стратегию.