НБМ поднял ставку до 6,5%: инфляция вышла за цель, кредиты дорожают

Решение 7 мая: что именно изменилось

Исполнительный комитет Национального банка Молдовы на заседании 7 мая 2026 года единогласно установил базовую ставку на уровне 6,50% годовых — против 5,0%, действовавших с 11 декабря 2025 года. Это крупнейший одномоментный сдвиг за текущий цикл. Одновременно НБМ скорректировал все сопряжённые ставки: кредиты overnight выросли до 8,50%, депозиты overnight — до 4,50%, операции REPO — до 6,75% годовых. Нормы обязательных резервов не изменились: 18% в молдавских леях и неконвертируемой валюте, 26% — в свободно конвертируемой.

Ключевые ставки НБМ до и после решения 7 мая 2026

Инструмент	До 07.05.2026	После 07.05.2026	Изменение
Базовая ставка	5,00%	6,50%	+1,50 п.п.
Кредиты overnight	7,00%	8,50%	+1,50 п.п.
Депозиты overnight	3,00%	4,50%	+1,50 п.п.
Операции REPO	5,25%	6,75%	+1,50 п.п.
Резервы (MDL/неконверт.)	18%	18%	без изм.
Резервы (своб. конверт.)	26%	26%	без изм.

Источник: Решение по денежно-кредитной политике НБМ от 07.05.2026 (bnm.md); Отчёт об инфляции №2, 2026 (bnm.md).

Динамика базовой ставки: откуда пришли и куда движемся

Чтобы понять масштаб нынешнего решения, важна хронология. На протяжении большей части 2025 года НБМ последовательно снижал ставку по мере замедления инфляции — от пиковых значений 2022–2023 годов. К 11 декабря 2025 ставка была зафиксирована на уровне 5,0%. На заседаниях 5 февраля и 19 марта 2026 года Комитет эту ставку сохранял без изменений, оценивая баланс рисков как умеренный. Прогноз НБМ, опубликованный в феврале 2026 года, предполагал максимум инфляции в 5,1% в III квартале 2026 — и ожидания быстро не оправдались.

Хронология базовой ставки НБМ, 2025–2026

Дата решения	Ставка (% годовых)	Контекст
10.01.2025	повышение (внеплановое)	Рост тарифов на газ (+27,6%) и энергию в дек. 2024
12.05.2025	снижение / стабилизация	Постепенное замедление инфляции
11.12.2025	5,00%	Ставка зафиксирована; прогноз возврата инфляции в цель
05.02.2026	5,00% (сохранена)	Ожидание снижения инфляции в I кв. 2026
19.03.2026	5,00% (сохранена)	Баланс рисков «умеренный»
07.05.2026	6,50% (+150 б.п.)	Геополитика: война на Ближнем Востоке, закрытие Ормуза

Источник: bnm.md — архив решений по денежно-кредитной политике 2025–2026.

Инфляция: почему прогнозы не сбылись

Ещё в конце 2025 года глава НБМ Анка Драгу прогнозировала среднегодовую инфляцию 2026 года на уровне около 4,3%, а первый квартал должен был вернуть показатель в целевой коридор 5,0% ±1,5 п.п. Реальность оказалась иной. По итогам I квартала 2026 года годовая инфляция составила 5,24% — незначительно выше прогноза, главным образом из-за роста цен на энергоресурсы. В марте 2026 — уже 5,81%, в апреле — 6,77%, что уже превышает верхнюю границу коридора (6,5%). Новый Отчёт об инфляции №2 за 2026 год (опубликован 14 мая) резко пересмотрел прогнозы вверх: к IV кварталу 2026 года инфляция ожидается на уровне 8,6% против 5,0%, прогнозировавшихся в феврале.

Динамика годовой инфляции в Молдове, 2025–2026 (факт и прогноз НБМ)

Период	Инфляция (факт)	Прогноз НБМ (на тот момент)
Июнь 2025	8,2%	снижение ожидалось
Сентябрь 2025	6,9%	~7,4% среднегодовая
Декабрь 2025	6,5%	7,7% среднегодовая за 2025
I кв. 2026 (среднее)	5,24%	около 5,0% — в пределах цели
Март 2026	5,81%	—
Апрель 2026	6,77%	превышает верхн. границу коридора
IV кв. 2026 (прогноз)	—	8,6% (пересмотрено вверх)
I кв. 2027 (прогноз)	—	7,9%; снижение до 4,1% к IV кв. 2027

Источники: bnm.md/ro/content/rata-inflatiei-0; Отчёт об инфляции №2, 2026 (bnm.md); Sputnik Moldova, 15.05.2026.

Что движет ценами: три источника давления

НБМ выделяет три основных вектора инфляционного давления в 2026 году. Первый — энергоресурсы: после начала конфликта на Ближнем Востоке в конце февраля 2026 и закрытия Ормузского пролива нефть Brent и европейский газ резко подорожали. Второй — продовольствие: удобрения производятся на базе газа, поэтому их удорожание транслируется в себестоимость сельхозпродукции. Котировки зерновых в начале мая показывают рост. Международные цены на продовольствие в 2026–2027 годах ожидаются выше. Третий — регулируемые тарифы: тарифы на газ, тепло и электроэнергию были скорректированы в декабре 2024 — январе 2025, их вторичный эффект на потребительские цены продолжает распространяться. В марте 2026 инфляция в сфере услуг достигала 14,9%.

Рынок кредитов: объёмы растут, ставки — следом

До майского решения кредитный рынок демонстрировал активный рост. В марте 2026 объём новых кредитов составил 9 039 млн леев — из них 70,8% приходилось на бизнес и 29,2% на физических лиц. Для сравнения: в марте 2024 года объём новых кредитов был лишь 5 144 млн леев — рост год к году более чем на 75%. Рынок депозитов также активен: в марте 2026 привлечено 27 254 млн леев новых депозитов, 69,7% от бизнеса. Основная форма сбережений — срочные депозиты в молдавских леях (75% всех срочных депозитов).

Кредитный и депозитный рынок Молдовы: март 2024 vs. март 2026

Показатель	Март 2024	Март 2026	Динамика
Новые кредиты, млн леев	5 144,3	9 039	+75,8%
Доля бизнеса в кредитах	н/д	70,8%	—
Доля физлиц в кредитах	н/д	29,2%	—
Новые депозиты, млн леев	2 648,9*	27 254**	—
Денежная база, млрд леев	81,7	83,4	+2,1%
Ликвидность избыточная, млрд леев	—	5,2 (I кв. 2026)	—

* март 2024 — срочные депозиты; ** март 2026 — все новые депозиты. Источники: bnm.md — эволюция рынка кредитов и депозитов, март 2026 и март 2024; Отчёт об инфляции №2, 2026.

Три точки зрения: регулятор, бизнес, эксперты

Позиция НБМ: повышение ставки направлено на борьбу с инфляционным давлением, вторичными эффектами от шоков предложения и на «заякоривание» инфляционных ожиданий с целью возврата инфляции в коридор ±1,5 п.п. от цели 5,0%.

Эксперт IDIS «Viitorul» Вячеслав Ионицэ: после повышения ставки банки немедленно поднимают свои ставки. При росте базовой ставки на 1,5 п.п. государственные займы подорожают примерно на 1 п.п. Потребительские кредиты также вырастут в цене, но не катастрофично — именно это и является целью НБМ: сократить число кредитов и нарастить депозиты. Ставки по бизнес-кредитам, по его мнению, изменятся несущественно.

Директор Expert-Grup Адриан Лупушор выражает сомнения в том, почему меры ограничиваются лишь повышением ставки без активной коммуникации со стороны НБМ. По его словам, эффективная коммуникация позволила бы достичь тех же целей при более умеренном повышении — даже на 0,5 п.п. — если бы регулятор адресовал чёткий сигнал бизнесу и населению не принимать поспешных финансовых решений.

Экономист Марин Господаренко: «Доходы не всегда растут в том же темпе, что и цены. Решение НБМ — это мера защиты, а не комфорта. Банк пытается защитить стабильность цен, но в повседневной жизни люди сразу ощущают обратную сторону: дорогие деньги, более осторожное кредитование и высокая стоимость жизни».

Министр экономического развития и цифровизации Еужениу Осмокеску не исключил, что по итогам 2026 года инфляция может достигнуть двузначных цифр. Экономист Владимир Головатюк, комментируя майский Отчёт об инфляции, допускает, что даже прогноз НБМ в 8,6% может быть превышен — с учётом реализации предыдущих прогнозов.

Резервы: «подушка безопасности» остаётся прочной

Несмотря на инфляционное давление, международные резервы НБМ на 31 марта 2026 года составили 5 266,54 млн евро — рост на 246,85 млн евро по сравнению с февралём. Прирост обеспечен преимущественно бюджетным грантом ЕС через Механизм реформ и роста (173,22 млн евро) и доходами от управления резервами (12,45 млн евро). К апрелю 2026 года резервы незначительно снизились, однако эксперты оценивают запас ликвидности как достаточный — свыше 5,2 млрд евро.

Ближайший горизонт: следующее заседание — 18 июня 2026

Следующее плановое заседание Комитета по денежно-кредитной политике НБМ запланировано на 18 июня 2026 года. Отчёт об инфляции с обновлёнными прогнозами опубликован 14 мая 2026. С учётом того, что инфляционный прогноз на конец 2026 года пересмотрен до 8,6%, а баланс рисков охарактеризован как «инфляционный», нельзя исключать дополнительного повышения ставки в июне — хотя аналитики ожидают паузы для оценки трансмиссионного эффекта майского решения. Aggregate M3 в I квартале 2026 рос темпом 13,7% годовых, а избыточная ликвидность банков составила 5,2 млрд леев — факторы, которые НБМ будет учитывать при следующем решении.

Практический вывод и чек-лист

Повышение базовой ставки с 5,0% до 6,5% означает конкретные действия для бизнеса, которые необходимо предпринять уже сейчас:

• Пересчитайте стоимость обслуживания кредитов с плавающей ставкой: при росте базовой на 1,5 п.п. ваша ставка может вырасти аналогично — уточните в банке условия пересмотра. Если планируете новый кредит — фиксируйте ставку сейчас или до следующего заседания (18 июня): есть риск дополнительного повышения. Проверьте государственные контракты и договоры с плавающими ставками: по оценке Ионицэ, рост ставки на 1,5 п.п. даёт удорожание госзаймов примерно на 1 п.п. Депозиты в MDL становятся привлекательнее: ставка overnight по депозитам — 4,50%; коммерческие банки будут повышать депозитные ставки — рассмотрите переаллокацию свободных средств. Программа Prima Casă: её эталонная ставка не привязана напрямую к базовой ставке НБМ — уточните условия конкретной программы. Отслеживайте Отчёт об инфляции №3 (предположительно август 2026): он даст ориентир по дальнейшей траектории ставки. Закупки с импортной составляющей: цены на зерновые, удобрения и энергоносители продолжают расти — пересмотрите бюджет на II–III кварталы 2026 года.