Ключевая ставка НБМ застыла на 6,5%: инфляция в марте достигла 8,8%, кредиты дорожают

Решение НБМ от 20 марта: пауза вопреки ожиданиям

Исполнительный комитет НБМ на заседании 20 марта сохранил все ключевые параметры монетарной политики. Базовая ставка осталась на уровне 6,50% годовых, ставка по кредитам овернайт — 8,50%, по операциям репо — 6,75%. Нормы обязательных резервов не изменились: 31,0% для средств в свободно конвертируемой валюте и 22,0% для леевых обязательств. Решение принято на фоне ускорения инфляции и устойчивого роста кредитования.

Инфляционный фон: от 0,6% до 8,8%

По данным Национального бюро статистики, в марте 2025 года потребительские цены выросли на 0,6% к февралю, на 3,7% к декабрю 2024 года и на 8,8% к марту 2024 года. При этом годовой уровень инфляции за 2025 год зафиксирован на отметке 6,8% — вероятно, это среднесрочный прогноз или среднегодовой показатель, который контрастирует с пиковым значением последних 12 месяцев. Расхождение требует пояснений от регулятора.

Кредитный рынок: рост активов и удорожание денег

Банковский сектор Молдовы на 31 марта 2025 года насчитывал 10 лицензированных банков после отзыва лицензии у BCR Chișinău SA (решение №71 от 13.03.2025). Совокупные активы достигли 172,6 млрд леев, увеличившись за квартал на 1,3%. Основной вклад в рост внесли кредиты и авансы — их доля выросла на 3,4 п.п., до 50,8% активов (87,7 млрд леев). Средневзвешенная ставка по новым кредитам в национальной валюте поднялась на 0,21 п.п. и составила 8,47% в I квартале 2025 года.

Курс лея: мнимое спокойствие

На 1 марта 2025 года официальный курс НБМ составил 19,5319 леев за евро и 18,6409 леев за доллар США. За месяц лея незначительно ослабла к евро и укрепилась к доллару, но общая стабильность не отражает инфляционную динамику. Импортная инфляция через канал обменного курса постепенно переносит внешнее удорожание на внутренние цены, что сдерживает возможности НБМ для смягчения.

Точки конфликта: регулятор, банки, бизнес

НБМ фокусируется на ценовой стабильности и дедолларизации экономики. Высокие резервные требования сдерживают кредитный рост и инфляционные риски, но одновременно увеличивают стоимость фондирования для банков. Банки, в свою очередь, наращивают кредитные портфели, однако повышают ставки для компенсации рисков. Предприниматели видят затянувшуюся паузу как упущенную возможность для инвестиций: при инфляции 8,8% реальная ставка по кредитам становится отрицательной? Формально номинальная ставка 8,47% при инфляции 8,8% даёт отрицательную реальную ставку около -0,3%, что должно стимулировать заимствования, но бизнес жалуется на дороговизну ресурсов.

Эксперты разделились: одни считают, что НБМ правильно игнорирует временный скачок цен и сохраняет стимулы для кредитования, другие опасаются, что отложенное ужесточение может разогнать инфляционные ожидания. «Двойной мандат» — ценовая стабильность и поддержка роста — требует тонкой настройки.

Практический вывод и чек-лист для предпринимателя

В условиях дорожающих кредитов и высокой инфляции бизнесу важно адаптировать финансовую стратегию. Ниже — пять шагов, которые помогут минимизировать потери и использовать рыночную ситуацию.

• Зафиксируйте текущие ставки по действующим кредитам и проанализируйте возможность рефинансирования. Средневзвешенная ставка 8,47% — сигнал к пересмотру условий, если ваша ставка выше 9%.
• Оцените валютные риски: при ослаблении лея к евро импортные контракты могут стать дороже. Рассмотрите хеджирование через срочные инструменты, если они доступны.
• Следите за решениями НБМ: следующее заседание по денежной политике может принести снижение ставки, если инфляция стабилизируется. Ориентировочно — май-июнь 2025 года.
• Диверсифицируйте источники финансирования: используйте лизинг, факторинг или государственные программы поддержки, которые могут предложить льготные условия.
• Проведите стресс-тест бизнеса на сценарий роста кредитных ставок ещё на 1 п.п. — с учётом неопределённости такой сценарий не исключён.

Ситуация в денежно-кредитной сфере остаётся неоднозначной. Сосредоточенность НБМ на стабильности оправдана, но бизнесу стоит принять упреждающие меры, чтобы сохранить финансовую гибкость.