Денежно-кредитный обзор декабря 2024: низкая ставка, растущая инфляция и неожиданный разворот в январе

Политика ставок: пауза перед разворотом

Решение Исполнительного комитета НБМ от 5 декабря 2024 года сохранить базовую ставку на уровне 3.60% стало пятым подряд удержанием без изменений. Регулятор оценивал баланс инфляционных и дезинфляционных факторов, но официальные комментарии указывали на сохраняющиеся проинфляционные риски. Фактическая инфляция по итогам года достигла верхней границы целевого диапазона (±1.5 п.п. от 5%), и рынок начал закладывать в ожидания повышение ставки уже в начале 2025 года.

Инфляция подобралась к 7%

Рост потребительских цен ускорился: месячный прирост в 1.0% оказался самым высоким в 2024 году. Основной вклад внесли продовольственные товары и энергоносители, однако базовая инфляция также оставалась повышенной. Для предпринимателей это означает рост издержек по всей цепочке поставок.

Кредитный рынок: рекордный декабрь

Декабрьский объем нового кредитования – 8.1 млрд леев – стал абсолютным рекордом года. Резкий скачок на 22.8% к ноябрю объясняется как сезонными пиками закупок, так и стремлением бизнеса привлечь финансирование до ожидаемого удорожания денег. Средние номинальные ставки в леях (8.26%) и валюте (5.67%) оставались привлекательными, усиливая спрос.

Депозитный рынок: приток сбережений, но доходность почти нулевая

Привлечение срочных депозитов почти удвоилось по сравнению с ноябрём – рост на 94.3% до более чем 6 млрд леев. Это свидетельствует о том, что население и компании активно перекладываются из текущих счетов в депозиты, возможно, в расчёте на будущий рост ставок. Однако текущая доходность в леях (3.24%) даже не покрывает инфляцию, что стимулирует поиск более доходных инструментов.

Валютный рынок: стабильность лея

Лей завершил год относительно спокойно. Курс к евро и доллару США почти не изменился за месяц, что благоприятно для импортёров и компаний с валютной задолженностью. В то же время отсутствие значительной волатильности снижает привлекательность валютных спекуляций.

Точки зрения

Регулятор (НБМ) придерживался мягкой риторики до последнего, но январское решение говорит о серьёзном пересмотре прогнозов. Официально цели по инфляции (5% ±1.5 п.п.) остаются, и ужесточение направлено на возвращение к середине коридора. Бизнес, особенно ориентированный на внутренний спрос, приветствовал дешёвые кредиты, но растущая инфляция увеличивает риски падения покупательной способности. Эксперты предупреждают: если повышение ставок запоздает, Молдова может войти в цикл инфляционной спирали, где слабый лей и подорожание импорта подстегнут новый виток цен.

Практический чек-лист для бизнеса на начало 2025 года

• Оцените кредитный портфель: если у вас есть займы с плавающей ставкой, заложите в финансовую модель рост платежей на 2 п.п. при повышении базовой ставки. Рассмотрите рефинансирование: текущие фиксированные ставки по новым кредитам пока привлекательны, и окно возможностей может закрыться через один-два квартала. Хеджируйте валютные риски: стабильность лея не гарантирована, используйте форвардные контракты или диверсифицируйте валюты поступлений и платежей. Пересмотрите сберегательную стратегию: депозиты в леях проигрывают инфляции, банки предлагают краткосрочные инструменты с чуть более высокой доходностью – изучите линейку продуктов. Контролируйте издержки: рост оптовых цен на продовольствие и энергию транслируется в ваши затраты, заранее договаривайтесь о фиксации цен с поставщиками.

Выводы

Декабрь 2024 года обнажил противоречия молдавской денежно-кредитной политики: чрезвычайно низкая базовая ставка 3.60% разогнала кредитный бум, но одновременно способствовала ускорению инфляции до 6.97%. Уже через пять дней после праздников НБМ экстренно повысил ставку до 5.60%, давая понять, что мягкому циклу пришёл конец. Предпринимателям, бухгалтерам и руководителям следует внимательно пересмотреть свои финансовые планы, фиксируя низкие ставки по кредитам и страхуя валютные позиции. Дальнейшая траектория будет зависеть от инфляционной статистики первых месяцев 2025 года, но текущий сигнал однозначен: дешёвая ликвидность уходит с рынка.