Базовая ставка без движения: как октябрьская инфляция 5,3% и рекордный рост кредитов заставляют НБМ маневрировать

Денежно-кредитные параметры: стабильность как стратегия

5 ноября 2024 года Исполнительный комитет Национального банка Молдовы принял решение сохранить без изменений основные инструменты денежно-кредитной политики. Базовая ставка, применяемая к краткосрочным операциям, осталась на уровне 3,60% годовых. Процентные ставки по кредитам овернайт — 5,60%, по операциям репо — 3,85%, по депозитам овернайт — 1,60%. Это уже второе подряд решение о сохранении после серии снижений, и оно отражает баланс между растущей инфляцией и необходимостью поддерживать кредитную активность.

Инфляция: ползучий рост под контролем?

Потребительские цены в октябре 2024 года выросли на 0,5% по сравнению с сентябрем. Годовая инфляция (октябрь 2024 года к октябрю 2023 года) составила 5,3%, а с начала года (к декабрю 2023 года) — 5,5%. Основными драйверами стали продовольственные товары и услуги. Показатель годовой инфляции приблизился к верхней границе целевого коридора Национального банка (5% ± 1,5 п.п.), но пока остается в пределах нормы. Это создает пространство для удержания ставок, однако регулятор вынужден внимательно отслеживать тенденцию.

Валютный рынок: лей стабилен к евро, но слабеет к доллару

Официальный курс евро снизился с 19,51 лея 1 октября до 19,4368 лея 25 октября — национальная валюта немного укрепилась. Доллар США 25 октября котировался на уровне 17,9961 лея. Устойчивость лея к евро объясняется притоком валюты от экспорта и денежных переводов, а также взвешенной политикой НБМ на межбанковском рынке. Однако глобальное укрепление доллара оказывает давление на молдавскую валюту, что может отразиться на импортной инфляции в ближайшие месяцы.

Кредитный рынок: потребительский бум на низких ставках

В октябре 2024 года физические лица заключили новые кредиты на общую сумму 2 245,3 млн леев, что на 12,9% больше, чем в сентябре. Более половины (53,8%) пришлось на потребительские цели. Характерно, что основная масса таких кредитов (1 061,5 млн леев) выдавалась в национальной валюте и на срок от 2 до 5 лет. Низкие процентные ставки стимулируют спрос на заёмные средства, особенно для приобретения товаров длительного пользования и ремонтных работ.

Взгляд с трёх сторон

Государство/регулятор: Национальный банк сохраняет умеренно-жесткий подход, чтобы сдержать инфляционные риски и одновременно не задушить экономический рост. Ставки близки к нейтральному уровню, а снижение резервных требований — точечная поддержка ликвидности перед сезонными пиками платежей.

Бизнес: Доступные кредиты разогревают потребительский спрос, что хорошо для торговли и услуг. Но реальная отрицательная ставка (инфляция выше базовой) делает сбережения невыгодными, а предприятия, зависящие от импорта, могут пострадать от удорожания долларовых поставок. Риски валютной переоценки растут.

Эксперты: Часть аналитиков предупреждает, что если инфляция продолжит ползти вверх, НБМ уже в первом квартале 2025 года может быть вынужден повысить ставку. Снижение нормы резервирования, с одной стороны, предотвращает охлаждение кредитного бума, но с другой — добавляет топлива потреблению, что чревато дополнительным давлением на цены.

Вывод: окно возможностей для заёмщиков

Базовая ставка в 3,60% и снижение резервных норм создают благоприятную среду для получения кредитов в ближайшие месяцы. Однако бизнесу стоит учитывать инфляционные риски и возможную коррекцию курса лея. Чек-лист от BUSINESS LIGA: 1) проанализируйте структуру кредитного портфеля — отдайте предпочтение фиксированным ставкам; 2) для импортных контрактов рассмотрите хеджирование валютных рисков; 3) следите за квартальным прогнозом инфляции НБМ — если рост ускорится, дешёвые деньги могут закончиться уже весной 2025 года.