Дорогие деньги и жажда кредита: итоги февраля для финансов Молдовы

Базовая ставка: застывшая цифра

С декабря 2022 года ключевая ставка денежно-кредитной политики заморожена на 17,00% годовых. Соответствующее решение Административного совета Национального банка Молдовы от 8 декабря 2022 г. действовало весь февраль. Регулятор объяснял этот шаг необходимостью сдерживать устойчиво высокую инфляцию и инфляционные ожидания. За три месяца ситуация начала меняться: инфляция пошла вниз, однако Нацбанк пока не дал сигналов к смягчению. Для бизнеса это означает продолжение периода дорогих заёмных средств.

Инфляция: шаг вниз, но ещё высоко

Месячная динамика в феврале принесла неоднородную картину. В целом цены выросли на 0,9% к январю. Сильнее всего подорожали овощи – на 11,0%, в том числе лук на 32,3%, огурцы на 25,9%, помидоры на 15,9%. В то же время куриные яйца подешевели на 11,6%, а дизельное топливо – на 4,6%. Это говорит о сохраняющемся давлении со стороны продовольственной инфляции, тогда как топливо и некоторые товары демонстрируют коррекцию.

Валютный рынок: евро без резких движений

Средний официальный курс евро к молдавскому лею в феврале составил 20,1789 MDL за 1 EUR. По сравнению с предыдущими периодами существенных колебаний не зафиксировано. Для импортёров это означает относительную предсказуемость затрат, а для экспортёров – отсутствие валютного выигрыша. В целом стабильность лея в паре с евро умеренно сдерживает импортируемую инфляцию, хотя внутренние факторы (регулируемые тарифы, продовольствие) играют гораздо большую роль.

Кредитный бум вопреки дорогим деньгам

Неожиданным сигналом февраля стал стремительный рост кредитования: +21,2% за месяц до 3,79 млрд леев. Процентные ставки для заёмщиков в национальной валюте поднялись до 14,34%, тогда как валютные кредиты чуть подешевели – до 5,72%. Парадокс заключается в том, что, несмотря на высокую стоимость леевых ресурсов, бизнес активно наращивает кредитный портфель. Возможные причины: ожидание дальнейшего роста цен, необходимость пополнения оборотного капитала, а также желание зафиксировать текущие условия до возможного ужесточения. Приток свежих кредитов может также отражать переток клиентов из-за рубежа или рефинансирование старых долгов. Тем не менее, столь бурный рост требует осторожности: при сохранении высокой инфляции и отрицательных реальных ставок риски перегрева кредитного рынка возрастают.

«При текущем уровне инфляции и ставок бизнес вынужден либо отказываться от заёмного финансирования, либо перекладывать возросшие издержки на потребителя. Февральский всплеск кредитования говорит о том, что многие выбирают второй путь», — отмечает независимый экономический аналитик.

Практические выводы и чек-лист

• Проверить среднюю эффективную ставку по действующим кредитам и сравнить с текущими рыночными предложениями. Возможно, перекредитование под более низкую ставку (особенно в валюте) позволит сократить расходы.
• При планировании новых заимствований в леях учитывать, что номинальная ставка (14,34%) всё ещё ниже инфляции, поэтому реальная стоимость кредита отрицательна. Однако это преимущество исчезнет при падении инфляции быстрее, чем ставка.
• Валютные кредиты (5,72%) привлекательны по цене, но создают курсовой риск. Рекомендуется хеджирование или наличие стабильной валютной выручки.
• Анализировать структуру издержек: рост регулируемых цен (51,5% годовых!) требует пересмотра контрактов с поставщиками и тарифной политики.

Подводя итог, февраль 2023 года демонстрирует признаки постепенного ослабления инфляционного давления, однако до целевых ориентиров Нацбанка (5% с возможным отклонением) ещё далеко. Дорогие деньги, вероятно, сохранятся в ближайшие месяцы, но при стабильном снижении инфляции регулятор может перейти к смягчению не ранее второго полугодия. Бизнесу же предстоит балансировать между высокими издержками, возможностью привлечения относительно дешёвых валютных ресурсов и риском новых ценовых шоков.