Ставка 21,50%, инфляция 31,4%, кредиты подешевели на 0,11 п.п.: ноябрьские итоги для молдавского бизнеса

Ноябрь 2022 года стал месяцем ожиданий для делового сообщества Молдовы. С одной стороны, Национальный банк (НБМ) восьмой раз подряд сохранил ключевую ставку на рекордном уровне 21,50%, демонстрируя приверженность жёсткой монетарной политике ради подавления инфляции. С другой — первые признаки замедления роста цен (годовая инфляция снизилась с 34% в сентябре до 31,4% в ноябре) и неожиданное удешевление кредитов в национальной валюте дали робкую надежду на потепление делового климата. Как сочетаются эти тренды и к чему готовиться предпринимателям — в обзоре BUSINESS LIGA.

Денежно-кредитная политика: ставки заморожены

8 ноября 2022 года Исполнительный комитет НБМ принял решение оставить без изменений базовую ставку по основным операциям денежной политики на уровне 21,50% годовых. Также были сохранены ставки по кредитам овернайт (23,50%) и депозитам овернайт (19,50%). Регулятор констатировал, что текущий уровень ограничений достаточен для сдерживания инфляционного давления, но сигнализировал о готовности ужесточить политику при возобновлении рисков.

Инфляция: замедление без поворота тренда

По данным Национального бюро статистики, в ноябре 2022 г. средние потребительские цены выросли на 1,0% к октябрю, а с начала года — на 29,3%. Годовой показатель (ноябрь-2022 к ноябрю-2021) составил 31,4%, что заметно ниже сентябрьских 34,0%. Основной вклад в замедление внесло снижение темпов роста цен на энергоносители и продовольствие, хотя базовая инфляция (без учёта волатильных компонентов) остаётся высокой — около 25%.

Кредитный рынок: первый шаг вниз

Несмотря на сохранение высоких ставок НБМ, средняя процентная ставка по кредитам в национальной валюте в ноябре 2022 г. снизилась на 0,11 процентных пункта по сравнению с предыдущим месяцем. Это может объясняться конкуренцией между банками за качественных заёмщиков, а также структурными сдвигами в портфелях (увеличение доли краткосрочных кредитов или кредитов с плавающей ставкой). Абсолютный уровень ставок остаётся крайне высоким: средняя ставка по леёвым кредитам для бизнеса превышает 20% годовых, что существенно ограничивает инвестиционную активность.

Валютный рынок: лей под давлением

Официальный курс молдавского лея, установленный НБМ на 22 ноября 2022 г., составил 19,2589 MDL за доллар США и 19,8379 MDL за евро. С начала года лей существенно ослаб: по отношению к доллару девальвация превысила 8%, к евро — около 5%. Это импортирует дополнительную инфляцию, особенно в сегменте техники, лекарств и сырья. Для экспортёров ослабление лея даёт некоторое преимущество, но в условиях низкого внешнего спроса и дорогих кредитов эффект ограничен.

Взгляд с трёх сторон

С точки зрения регулятора, ключевая задача — вернуть инфляцию в целевой диапазон (5% ±1,5) к концу 2023 года, и потому жёсткая политика оправдана. Бизнес же страдает от дорогих кредитов и падения покупательной способности населения; многие предприятия вынуждены сворачивать инвестиционные программы. Эксперты отмечают, что без бюджетной поддержки и европейских грантов малые и средние компании рискуют не дождаться смягчения монетарных условий. При этом международные резервы НБМ остаются достаточными (более $3,5 млрд), что ограничивает панику на валютном рынке.

Практические рекомендации для бизнеса

• • Пересмотрите валютную структуру долгов: фиксация курса через форвардные контракты или хеджирование может уберечь от дальнейшей девальвации. • Вкладывайте в энергоэффективность и локализацию производства, чтобы снизить зависимость от импорта и валютных колебаний. • Внимательно следите за сигналами НБМ: любое заявление о возможном смягчении в 2023 году может стать точкой входа для дешёвых кредитов. • Используйте государственные программы поддержки МСП (гранты, субсидирование процентной ставки), если они доступны. • Диверсифицируйте рынки сбыта, отдавая предпочтение еврозоне (снижение курсового риска по евро).

Ноябрьские данные рисуют противоречивую картину: инфляция чуть сбавила обороты, но ключевая ставка остаётся на историческом максимуме. Для бизнеса это означает продолжение режима жёсткой экономии с осторожным планированием любых заимствований. Реальное облегчение наступит не раньше, чем базовая инфляция устойчиво пойдёт вниз — а этого пока не видно. Следите за аналитикой BUSINESS LIGA: мы продолжим отслеживать каждый шаг НБМ.