Жёсткая посадка: базовая ставка 21,5%, инфляция 34% и спад кредитования в Молдове

Национальный банк держит ставку: борьба с инфляцией продолжается

Исполнительный комитет Национального банка Молдовы 13 сентября 2022 года принял решение сохранить базовую ставку на уровне 21,50% годовых, применяемую к основным краткосрочным операциям денежно-кредитной политики. Вместе с ней были зафиксированы и ставки по инструментам постоянного действия: кредиты овернайт — 23,50% годовых, депозиты овернайт — 19,50% годовых. Это третье заседание подряд без изменений, подтверждающее намерение регулятора удерживать жёсткий монетарный курс до появления устойчивых признаков замедления инфляции.

Инфляционные цифры: 34% годовых и 1,4% за месяц

По данным Национального бюро статистики, в сентябре 2022 года средние потребительские цены выросли на 33,97% по сравнению с сентябрём 2021 года. За один месяц (с августом 2022) рост составил 1,43%. Главными драйверами остаются подорожание продовольствия, энергоносителей и импортной инфляции. Даже при неизменной базовой ставке сезонное удешевление овощей и фруктов не смогло существенно сбить общий ценовой индекс.

Показатель	Значение в сентябре 2022 г.
Базовая ставка НБМ, % годовых	21,50
Ставка по кредитам овернайт, % годовых	23,50
Ставка по депозитам овернайт, % годовых	19,50
Годовая инфляция (сен. 2022 к сен. 2021), %	33,97
Месячная инфляция (сен. 2022 к авг. 2022), %	1,43
Официальный курс USD (на 15.09.2022), MDL	19,3800
Официальный курс EUR (на 15.09.2022), MDL	19,3490

Кредитование сжимается: минус 13% к прошлому году

Объём новых кредитов, выданных банковской системой в сентябре 2022 года, составил 3 892,3 млн леев, что на 13,1% меньше, чем год назад. Причины очевидны: при базовой ставке 21,5% коммерческие банки предлагают корпоративным и розничным заёмщикам номинальные ставки в 25–30%, что делает финансирование инвестиционных проектов почти запретительным. Наиболее востребованными оказались кредиты со сроком от 2 до 5 лет — они заняли 57,3% от общего объёма, что отражает попытки бизнеса «пересидеть» период высоких ставок на среднесрочных займах.

Показатель кредитного рынка	Значение в сентябре 2022 г.
Объём новых кредитов, млн MDL	3 892,3
В национальной валюте, %	52,4 (2 039,8 млн MDL)
В иностранной валюте, %	44,6 (1 736,1 млн MDL в эквиваленте)
Снижение г/г, %	-13,1
Наиболее популярный срок (2–5 лет), доля, %	57,3

Валютные кредиты: бегство от девальвации?

Доля кредитов в иностранной валюте (44,6% или 1 736,1 млн леев) остаётся значительной. При почти паритетном курсе (15 сентября: 1 USD = 19,3800 MDL, 1 EUR = 19,3490 MDL) заёмщики видят определённую выгоду: ставки в евро или долларах могут быть ниже, но валютный риск никуда не исчезает. При любой коррекции лея вниз стоимость обслуживания таких займов резко возрастёт. Регулятор неоднократно предупреждал о накоплении валютных дисбалансов в экономике.

Точки зрения: регулятор, предприниматели, аналитики

Позиция Национального банка: жёсткая монетарная политика — необходимый инструмент для возврата инфляции в целевой коридор 5% ± 1,5 п.п. в среднесрочной перспективе. Иного выбора нет, так как смягчение ставки способно разогнать инфляционную спираль. Бизнес-сообщество, особенно производственный сектор, напротив, заявляет о критическом снижении доступности финансирования. Инвестиции откладываются, проекты замораживаются. Независимые аналитики указывают на риск попадания в ловушку стагфляции: инфляция высока, кредитование падает, экономический рост почти останавливается. Выход видится в комбинации бюджетного стимулирования и структурных реформ, но у правительства ограничены ресурсы из-за внешнего долга.

Что дальше? Прогнозы и ожидания

Национальный банк не даёт чётких сигналов о сроках смягчения. Пока месячная инфляция держится выше 1%, годовой показатель будет снижаться медленно. Вероятно, до конца 2022 года базовая ставка останется неизменной. Предпринимателям следует готовиться к тому, что стоимость финансирования останется высокой как минимум на первую половину 2023 года. Это означает жесткую переоценку рентабельности: проекты с отдачей ниже 25% годовых в леях могут оказаться убыточными.

Практические рекомендации для бизнеса

• 1. Скорректируйте бизнес-план с учётом реальной ставки кредитования 25–30% годовых. Если проект не приносит такую доходность, отложите его. 2. Рассмотрите возможность фиксации процентной ставки по долгосрочным займам, если она доступна на рынке. 3. Диверсифицируйте валютную структуру кредитного портфеля: совмещайте леевые и валютные кредиты под реальные поступления в соответствующей валюте. 4. Временно свободные средства размещайте на краткосрочных депозитах (овернайт или до 1 месяца), используя текущие высокие номинальные ставки (19,5% годовых) для частичной компенсации инфляции. 5. Пересмотрите контракты с поставщиками и клиентами: индексация цен и сокращение отсрочек платежа помогут сохранить оборотный капитал.

Жёсткая денежно-кредитная политика Национального банка Молдовы в сентябре 2022 года остаётся неизменной: базовая ставка 21,5%, инфляция 34% и падение кредитования на 13% — реальность, в которой вынужден работать молдавский бизнес. Ключевая задача предпринимателя сегодня — адаптировать финансовую модель к высокой стоимости денег и использовать любые доступные инструменты для защиты оборотных средств. Депозиты под 19,5% не спасают от инфляции, но позволяют выиграть время. Осторожность в валютных операциях и отказ от непрофильных инвестиций станут залогом прохождения этого «идеального шторма» без критических потерь.