Ставка 21,5%, инфляция 17,7%: что предприниматель должен знать об ужесточении политики НБМ в августе 2022

Денежно-кредитная политика: НБМ повышает ставки и резервы

4 августа 2022 года Исполнительный комитет Национального банка Молдовы в четвертый раз за год ужесточил денежно-кредитную политику. Базовая ставка, применяемая к основным краткосрочным операциям, была повышена до 21,50% годовых. Одновременно установлены ставки по кредитам overnight — 23,50% и по депозитам overnight — 19,50%. Эти решения вступили в силу немедленно.

Таким образом, процентный коридор НБМ — разница между кредитной и депозитной ставками overnight — остался стандартным (4 п.п.), но весь его уровень существенно сдвинулся вверх, ужесточая стоимость ликвидности в банковской системе.

С 16 августа были увеличены нормы обязательных резервов: по обязательствам в молдавских леях и неконвертируемой валюте — с 34,0% до 37,0%, а по обязательствам в свободно конвертируемой валюте — с 39,0% до 42,0%. Повышение резервов изымает из оборота порядка 2 млрд леев, что должно способствовать охлаждению кредитной экспансии и потребления.

Инфляция: тарифы разгоняют цены

По данным Национального бюро статистики, в августе 2022 года месячная инфляция составила 1,2% по сравнению с июлем, а годовая (к августу 2021 года) — 17,7%. Наибольший вклад в рост потребительских цен внесла категория «Жилье, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива» — за месяц она подорожала на 5,2%. Это связано с повышением тарифов на энергоносители, продолжающимся в условиях энергокризиса.

Инфляционное давление особенно сказывается на реальных доходах населения и затратах бизнеса, подталкивая последних к компенсационному росту отпускных цен. НБМ в своем пресс-релизе к решению о ставках указал, что прогнозирует постепенное снижение инфляции лишь в 2023 году при условии сохранения жесткой политики.

Валютный рынок: лей слабеет под давлением внешних шоков

Средний официальный курс Национального банка в августе составил 19,5818 MDL за евро и 19,1673 MDL за доллар США. Для сравнения: годом ранее (август 2021) курс доллара колебался около 17,6 MDL, а евро — 19,0 MDL. Ослабление лея продиктовано внешними факторами: геополитической нестабильностью, ростом мировых цен на энергоносители и высоким спросом на импорт.

Рынок кредитов: длинные леи дешевле коротких, валюта выручает

Данные НБМ за август показывают интересную инверсию: по кредитам в леях на срок свыше 5 лет средневзвешенная ставка составила 13,92%, что заметно ниже краткосрочных 18,06%. Отчасти это связано с государственной программой «Prima Casă» и другими льготными ипотечными продуктами, по которым процент субсидируется. Тем не менее, банки, видя высокую инфляцию, могут закладывать будущее снижение ставок и предлагать относительно низкие фиксированные ставки на долгий срок.

В иностранной валюте ситуация иная: кредиты в долларах на срок до года выдавались в среднем под 5,62%, в евро — под 5,48%. Эти ставки привязаны к международным индикаторам (LIBOR, EURIBOR), которые пока остаются низкими даже в условиях глобального ужесточения. Привлекательность валютных займов очевидна, но сопряжена с курсовым риском.

Точка зрения банков: кредитование в леях становится все более рискованным на фоне падения реальных доходов заемщиков, поэтому банки предпочитают уходить в короткие сроки по леям или в валюту. Предприниматели, напротив, опасаясь девальвации, зачастую вынуждены брать дорогие леевые кредиты. Эксперты советуют тщательно просчитывать сценарии: если бизнес генерирует выручку в леях, валютный кредит может стать губительным при ослаблении молдавской валюты на 10-15%.

Практический вывод: как действовать бизнесу

Августовские решения НБМ ясно дают понять: борьба с инфляцией будет продолжена. До стабилизации цен стоимость денег в экономике останется высокой. В этих условиях предпринимателям стоит: (1) оценить текущую структуру кредитного портфеля и чувствительность к росту ставок; (2) по возможности зафиксировать ставки по долгосрочным кредитам; (3) минимизировать валютный риск через натуральное хеджирование (выручка в валюте кредита) или финансовые инструменты; (4) сократить инвестиционные расходы, не дающие быстрой отдачи; (5) регулярно пересматривать тарифы на продукцию и услуги.

• Чек-лист на сентябрь 2022 года: • Оцените долю плавающих кредитов в портфеле и проанализируйте, какой будет нагрузка при росте ставки до 25% • Рассмотрите возможность перевода части леевого кредита в валютный при наличии стабильной валютной выручки • Проведите стресс-тестирование бизнес-модели при инфляции 25% и курсе 20 MDL/USD • Проведите переговоры с банком о реструктуризации долга, если возникли сложности • Пересмотрите бюджет, сократив некритичные расходы